全球大环境

欧洲：

消息：私有行业的贷款产值增量将进一步减少80亿欧元，或较上年同期下滑1.5%（在经过销售和资产证券化调整后）。展望未来，这意味着在短期内，欧洲地区私有投资不大可能出现复苏。

接下来：法国的消费者支出、西班牙和德国的CPI报告都将在本周五发布，届时投资者将对此关注。

美国：

消息：来自昨日劳动力市场的一组报告显示，美国新增和持续申请失业救济的民众数量在下降，在2012年至2013年3月期间，美国非农就业人数增幅超过了早前的预期。美国经济分析局将第二季度的GDP增速预期维持在2%的水平不变。美国8月成屋销量下滑，连续第三个月处于下滑态势，这意味着9月数据也可能下降。两名美联储官员就执行货币政策给出了自己的观点。在法兰克福的演讲中，美联储理事Jeremy Stein表示，美联储应该将放缓资产购买项目与经济数据结合起来考虑，诸如失业率。明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota表示，美联储必须采取一切可能的举措来改善就业市场。

接下来：在今年8月，美国民众收入和支出增速略微加速。预计美国密歇根信心指数可能会较初值向上修正。

亚洲：

消息：中国台湾地区8月工业产出意外同比下滑0.7%。与此同时，台湾中央银行维持该地区的基准利率不变，这一举措符合市场预期。

接下来：日本消费者物价水平涨幅可能会快于预期。下图为未来一天将发布的经济数据。

有两大力量会在未来重塑中国的经济格局：去杠杆化和改革。在我们最新的研究报告中，我们细节地分析了我们对中国去杠杆化进程的思路，中国应该且将经历这一过程，并应谨慎，去杠杆化将在未来数年成为中国经济面临下行风险的主要原因。在有关结构性改革方面，即期效应可能会喜忧参半。在我们看来，对企业实施去监管化并实现服务业的自由化是改革的关键，有望在短期内催生出正面利好。因此，中国高层坚定不移地支持上海自由贸易区的快速发展。这是十分鼓舞人心的。

大事项

为了充分理解即将实行的上海自由贸易区项目的重大意义，我们需要回顾一下中国自1978年改革开放以来的历程。邓小平同志通过以数个地区做试点将市场机制引入到当时高度封闭、严密控制且毫无活力的中国经济中。特别的，1980年深圳经济特区地确立为外国直接投资重新敞开了大门。在上世纪80年代中期，经济特区模式曾被一系列的海边城市所采用。然而，由于在上世纪80年代末期面临的政治困境，中国的改革进程一度陷入停滞的状态。为了能够重新点燃投资者的热情，邓小平在1992年进行了历史上著名的南巡，他在南巡中重申中国政府致力于实施改革的承诺。此次南巡后的一个伟大创举就是给予上海浦东地区一系列利好的商业政策，进一步放开海外市场对中国的投资。

简言之，上世纪80年代和90年代所进行的全部改革的首要主题就是自由化。在具有战略重要性的城市进行本土试点不仅仅是改革承诺的政治信号，还向未来的各个路径提供了指引。

展望未来，中国新一届领导层将在此次中国经济面临关键时刻的形势下加快推进对上海企业大刀阔斧的改革。此次改革与以外的改革必然存在历史相关性，且具有重要的意义。

此次改革的内涵

中国国务院已经敲定上海自贸区定于9月29日挂牌，这距离中国国家主席习近平首次公开签署该项目仅仅只有7个月的时间。中国商务部概况称，自贸区的目的是探索未来企业去监管化和开放服务行业的路径，同时评估鼓励投资新方法的成效。正在成形的自贸区框架看上去极具潜力，虽然绝大多数举措的细节可能会在未来六个月至一年才能就位。不仅如此，与先前所有的经济改革一样，这一项目也将继续推进，且将持续进行微调。

就目前而言，已证实的最重大的举措就是将现有对外商投资企业的审批条例停止3年。实质上，外国投资者将和本土投资者一样近乎于自由的投资。对外商所有权的限制也将被废除，服务行业所面临的准入门槛也将被降低，包括金融、运输、贸易服务、企业服务、娱乐和社会服务。下图所示为预计在上海自贸区会放开的服务行业。

利率自由化、货币的可兑换以及资本账户的自由化都将在此次改革中有所体现，至少会是初级阶段。这事实上意义重大。如果只在经济体中的某一个地方执行，那么有关资本流和金融市场 价格的任何金融市场自由化会导致套利机会，且往往会造成金融市场的投机活动。然而，虽然上海自贸区将获得在服务业的利好政策目标，但对于中国其他大陆城市或省份将面临的潜在外商投资挤出我们并不是特别担心。由于服务是非交易性的，上海在获得发展的领先优势后最终不会是一场零和博弈。

服务业是中国的希望

各国服务业比例

在中国经济中，服务业所扮演的角色并不强，其在中国GDP中的占比低于新兴市场或发达国家55%至60%的标准。服务业占比较低意味着中国服务业总体上供应不足，这与中国制造业占据较高的份额形成了鲜明的对比。因此，将发展的重点转向服务业有助于提升中国经济乃至整个中国的效率。不仅如此，中国在现代服务业上的差距更为明显，这说明如果中国能够提升服务业，那么中国的产值还会进一步提升。发展服务业的另一个利好源于该行业对民众收入增速的支持。在单位产出中，服务业平均招募的人数高于制造业，且服务业的工资占比也较高。这解释了许多经济体中服务业占比和消费占比的密切相关性。下图显示中国现代副业的占比较全球其他国家低。

对于中国而言，加快服务业增速的一个明显的方法就是通过去监管化和去垄断。在中国服务业，国有企业占比了很高的比例，国有服务业企业的占比为三分之一，而国有服务业企业的就业人数占比为四分之三。在中国制造业领域，相应的比重仅为2%和12.5%。除此之外，对服务业开展的众多调查显示，私有服务业所面临的最大障碍就是政府的过多干预。而这一事项正是上海自贸区致力于解决的。

让上海——这个具有极高战略重要性的城市——进行自贸区试点明确地传达出这样一种信号，那就是中国希望能够尽快、尽早的将经济自由化在全国范围内推广。这一改革将在短期内带来意想不到的正面利好。