北京时间10月17日早间消息，中国政府外汇储备现已达到3.66万亿美元，超过了日本、欧元区、沙特阿拉伯和瑞士这四大高外汇储备国的总额。

更引人注目的是，中国是在印度和印度尼西亚等国家面临资本外逃的形势下积累了如此庞大的外汇储备的。而比这一事实更加令人感到惊讶的是，在经济增长看起来显得有些不够稳定的环境下，中国却吸纳了如此庞大的外汇储备。事实上，中国的外汇储备增加了1630亿美元，创下自2011年第二季度以来最大的季度增幅，而当时中国的GDP年化增长率还高达9.5%。

在线商业杂志《石英》指出，中国外汇储备的增长主要说明了两件事情，其一是中国政府对出口感到有多么担心，其二则是有多少流动资金正在涌入中国市场。

流动性是个尤其重要的问题。当5月底和6月份资金流入趋势暂时遏止时，资金的缺乏一度导致利率大幅上涨，从而带来了触发银行违约风险的危机。因此，丰富的流动性应该是一个很好的兆头。但令人感到不安的是，尽管拥有如此庞大的资金流入量，银根紧缩的问题却仍旧存在。

那么，最近的1630亿美元外汇储备到底是来自何处呢？

为了避免人民币升值并因此导致出口商受损，中国人民银行购买了正在流入中国市场的美元。在7月到9月份之间，由于中国人民银行所实施的控制措施，人民币兑美元汇率仅升值0.49%；而与此相比，第二季度中的升值幅度为1.34%。这就意味着，该行一直都在以更加激进的态度买入美元，而美元的两大来源分别是贸易顺差和海外直接投资。

在这新增的1630亿美元外汇储备中，有一部分来自于第三季度的贸易差额。该季度贸易差额为615亿美元，与2012年第三季度的795亿美元相比出现了较大幅度的下滑。换而言之，涌入中国的出口收入并未处于反常的高水平。

还有一部分则来自于海外直接投资。中国政府尚未公布9月份的海外直接投资数据，但根据美银美林经济学家陆婷的估测，第三季度中涌入中国的海外直接投资总额最高或达270亿美元，低于第二季度的320亿美元。

上述两个数字相加的结果是877亿美元，远低于外汇储备新增的1630亿美元。那么，剩余的部分到底来自何处呢？在计入所有变量以后，法国兴业银行的经济学家姚伟作出估测称，中国人民银行通过某种神秘来源而吸纳了1000亿美元的外汇储备。

这就暗示着一件事情：投资者正在利用香港的低利率（与中国内地相比较而言）来从该特别行政区借入美元（及其他货币），并将其兑换为人民币，然后投入到中国内地的高收益投资项目中去。姚伟指出，在这一资本流入中，大多数都是在9月份发生的，当时有关美联储即将缩减量化宽松规模的担忧情绪已经消逝。

外媒就此作出结论称，在9月份中国出口与去年同期相比下降0.3%的形势下，政府正在以很高的警惕性控制人民币过度升值，从而为出口商提供保护。

姚伟还强调指出，就流动性而言，尽管9月份流入中国市场的资本量很大，但信贷供应仍处于紧缩状态。这就意味着，所谓的“影子银行系统”正在缩减债务，这是一件好事。但与此同时，这还意味着现金很容易就会被再次冻结。这就带来了一种担忧情绪：当资本再度开始外流时，将会发生事情呢？