中国证监会于11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，逐步贯彻三中全会关于“推进股票发行注册制改革”的要求。这是向市场化发行制度推进的重要标志。同时证监会发布通知，要求借壳上市的标准和IPO等同。随着发行制度的市场化，我们认为长期以来A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐步消失。

我们研究了AH股的相对溢价和公司市值的关系，并据此估计了A股上市公司由于稀缺性带来的壳价值（我们定义的壳价值是由于管制导致的上市公司稀缺性价值，和一般壳价值的定义有区别）约为20亿元人民币。市值越小的公司壳价值占比越大，对大盘蓝筹股其占比是可以忽略的。

以这一估计为基础，我们推算壳价值大约占到目前A股总市值的20%。随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。因为壳价值相对集中在中小市值股票，而股票指数主要由大盘蓝筹组成，所以指数受到影响并不会那么大。

我们的估计集中在注册制带来的壳价值消失层面。随着监管力度的增强，上市公司更加注重股东回报和优先股的试点，A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。